本文标题2020年4月15日6大黑马股分析，作者：知世，本文有4649个文字，大小约为20KB，预计阅读时间12分钟，请您欣赏。知世金融网众多优秀文章，如果想要浏览更多相关文章，请使用网站导航的搜索进行搜索。本站虽然不乏优秀之作，但仅作为投资者学习参考。

股市即使不景气，但是靠股市吃饭的股民依旧不得不继续往下投资，如果不想越投越亏的话，就来试试看黑马股吧。接下来是2020年4月15日6大黑马股分析，希望对大家能有所帮助。

山鹰纸业(600567)：剥离融资租赁业务 继续夯实主业

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2020-04-14

事件：

4月12日，公司及其全资子公司环宇国际与控股股东福建泰盛及其关联方香港泰盛签订《股权转让协议》，公司拟将出售其持有融资租赁公司的100%股权，股权转让价格为5.6 亿，比评估价高1,400 万。

点评：

剥离融资租赁子公司降低风险，继续夯实主业。公司子公司融资租赁公司由于受到新冠疫情影响，部分客户的资金流动性出现问题，导致部份应收融资租赁款和应收保理款出现较大风险，相应计提减值准备，使得公司一季度亏损3903.37 万元。公司剥离融资租赁业务，降低了未来企业经营风险，以及债务规模将进一步降低，缓解财务压力。公司未来将更加专注于造纸主业，有利于后期造纸业务的不断壮大。

短期包装纸行业承压，需求恢复&原料缺口显现有望推动纸价重回上行通道。由于近期下游复工不及预期，叠加海外疫情迎来爆发期，外贸需求大幅下调。需求疲软下纸厂连续下调成品纸价格，3 月箱板纸/瓦楞纸价格分别累计下调600/ 800 元/吨。我们预计在需求未明朗之前，行业景气短期仍将承压，但目前成品纸价格已回落至2019 年低点，部分中小纸厂出现亏损停机。全年看，行业亏损面加大以及需求疲弱带来的现金流恶化将加速中小产能出清，后续随需求恢复&原料缺口显现，纸价有望重回上行通道。

盈利预测与估值：疫情影响需求下调2020 年业绩，考虑到2021 年国废价格上涨下调2021 年业绩。预计2019-2021 年EPS 分别为0.32、0.31、0.43 元，对应PE 分别为10X、10X、7X。维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨，疫情影响生产及下游包装需求。

华友钴业(603799)：向新能源锂电材料行业领导者进军

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁/黄孚/王政 日期：2020-04-14

钴行业龙头厚积薄发，向新能源锂电材料行业领导者进军。华友钴业是中国最大的钴产品供应商，同时公司也是国内锂电三元前驱体产品主要供应商之一，产销规模和技术开发能力处于行业前列。经过十多年的发展积淀，公司完成了总部在桐乡、资源保障在境外、制造基地在中国、市场在全球的空间布局，全力打造从钴镍资源、冶炼加工、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态，在新能源车大潮中积极进取，厚积薄发，向新能源锂电行业领导者进军。

面对2019年国内外新能源车市场低迷，以及2020年初以来的新冠疫情冲击，公司积极调整经营策略，业绩和现金流显著改善。一是积极调整产量结构，控制钴产销量，提升委托加工比例，加大去库存力度;同时，扩大铜产出，为主业提供强劲支撑，公司业绩自2019Q1以来逐步改善;二是降低原料库存，优化原料采购结构，着力降低成本;三是积极优化库存管理，减少营运资本占用，2019年公司经营性现金流净额达到26亿元，同比增长42.64%，创出公司历史新高，并结合运用融资工具，力保新项目投建。

积极推动项目投建，打造新能源锂电材料一体化产业链。据公司公告，截至2019 年底，公司资源板块已具备矿产钴3500 吨/年左右、矿产铜4.3 万吨/年左右、矿产钴粗钴2.14 万吨/年产能;有色板块已具备钴3.9 万吨/年、铜11.1 万吨/年、镍1 万吨/年产能;新能源板块已具备三元前驱体5 万吨产能;资源回收端，成立循环科技有限公司和再生资源有限公司，衢州制造平台成功入选工信部发布的符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批5 家企业名单。

展望未来，2020-2021 年公司新能源板块和印尼华越项目有望相继投产。一是2020年下半年三元前驱体+正极材料产能有望分别实现2.5万吨产能的产品验证并达产。三元前驱体方面，华浦项目一期5000 吨已2020 年初投产，预计下半年达产;华金项目一期2 万吨已投产，预计2020 下半年达产;三元材料方面，浦华项目一期5000 吨、乐友项目一期2 万吨预计2020 年下半年均可通过产品验证并达产。二是印尼区华越镍钴湿法冶炼项目是公司继在非洲打造矿冶一体化之后的“二次创业”主阵地，已于2020 年3 月初开工建设，年产6 万吨镍金属量的粗制氢氧化钴镍，2021 年有望投产。

公司“资源+有色+新能源+循环回收”的一体化产业协同的优势凸显，有望在新能源车大潮中强者恒强。新能源车由于其安全性、创新性、高性价比驱动的诸多特点，对锂电材料供应商的综合实力提出越来越高的要求，同时具备“资源-有色-新能源-循环”的整合性材料供应能力的供应商非常稀缺。

公司凭借稳定与低成本的原料保障、卓越的制造能力、客户需求和创新驱动的产业协同优势满足客户需求，并不断迭代升级和扩产，有望在新能源车迅猛成长的市场中形成正循环，客户粘性越来越强，规模和盈利能力越来越高，强者恒强。

厚积薄发，随着新能源车产业链回暖，公司业绩蕴藏巨大潜力。一是随着疫情压制因素逐步解除，公司钴、铜业务具备显著的量、价弹性。价格角度，2020-2022 年全球钴供需已回归紧平衡，疫情进一步加大了供应风险;铜当前已具备较强的成本支撑，且供给收缩概率增大;一旦疫情压制解除，下游需求回暖，钴、铜价格均有望显著回升，再结合公司灵活前瞻的库存管理，有望获得较好的存货升值收益。产销量角度，钴随着下游需求回暖，产销量也有望显著回升，11.1 万吨/年铜冶炼、4.3 万吨矿产铜产能在2020 年将实现满产，较之去年7.13 万吨铜产量同比提升54%。二是根据公告，公司控股的三元前驱体项目、参股的正极材料项目有望于2020 年悉数达产，届时前驱体产能将达到6.5 万吨，是2019 年2 万吨产能的3.25 倍，再加上订单接连斩获不断，有望从2020 年开始贡献利润。三是华越钴镍6 万吨粗制氢氧化镍钴预计在2021 年投产，湿法冶金的成本优势将逐步显现，再叠加镍价在高镍三元材料的需求带动下有望进入上行通道，将成为公司另一强劲的业绩增长极。

给予公司“买入-A”投资评级，6 个月目标价42.45 元。按照2020-2022年钴金属价格26.5 万、32 万和35 万元/吨;铜价4.5 万元、4.8 万元和5.2万元/吨的假设，我们预计公司2020 年～2022 年公司归母净利润为6.41 亿、14.71 亿和23.61 亿元，同比增速分别为436%、130%和60%，具有极强的业绩潜力。我们认为，考虑到疫情压制解除后新能源车产业链有望在政策呵护下显著回暖，公司“资源+有色+新能源+循环”锂电材料一体化产业协同优势将进一步巩固，强者恒强的局面有望逐步强化;再加上华越钴镍项目和三元前驱体控股、三元材料合资新建项目的逐步达产，成长空间有望进一步打开，有望享有一定的估值溢价。给予公司“买入-A”投资评级，6 个月目标价42.45 元，相当于2022 年20x 动态市盈率。

风险提示：1)疫情蔓延以及对全球经济的冲击超预期;2)新能源汽车的动力电池需求不及预期，公司下游订单疲弱;3)公司新建项目投产进度不及预期。

晨光文具(603899)：19Q4净利+42% 稳步迈向文创巨头之路

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2020-04-14

事件：

1)公司发布2019年年报，报告期内实现营收111.41 亿元，同比增长30.5%，归母净利润10.6 亿元，同比增长31.4%。2019Q4 营收同比增长32.4%，归母净利润同比增长41.8%。2)拟实施股权激励计划，面向公司高层管理人员及核心骨干共343 人，以24.1 元/股授予918 万股A 股普通股(占总股本1%)，考核目标为，以2019 年为基数。

2020-2022 年营收增长率分别不低于15%/ 45%/ 75%，净利润增长率分别不低于10%/ 34%/ 66%。

点评：

传统业务净利率稳步提升，带动业绩超预期。

1)传统业务：传统业务同比增长20%，剔除安硕、晨光科技的影响，测算传统线下零售同比增长15%左右，其中，2019Q4 单季度同比增长约20%，表现亮眼。此外，从盈利能力看，传统线下零售业务净利率同比提升超1.5pct，产品升级战略显成效。

2)科力普：报告期内实现营收36.58 亿元，同比增长41.45%，实现净利润7580 万元，净利率同比增加0.9pct 至2.1%。目前科力普更加注重客户结构(推出省心购业务拓展中小微企业市场)及供应链系统优化，未来有望在保持收入稳健增长的同时，释放利润。

3)零售大店：报告期内实现营收6.0 亿元，同比增长96.3%，实现净利润-804.7 万元，亏损金额较2018 年大幅减少2226 万元。生活馆立足提升单店质量，九木杂物社加速全国渠道布局，逐步提升盈利能力，并发挥对晨光品牌的升级作用……

股权激励激励彰显中长期发展信心，看好一体两翼持续发力。本次股权激励授予数量多，覆盖对象广，有利于充分调动员工积极性。此外，本次考核目标要求较高，充分彰显公司管理层对中长期发展的信心。

投资建议：受疫情影响，下调2020 年和2021 年业绩预期，并新增2022年业绩预期，预计2020-2022 年EPS 分别为1.29、1.59、1.96 元，对应PE 分别为37.6X、30.4X、24.7X。考虑中长期成长空间广阔，上调目标价，给予“买入评级”。

风险提示：疫情反复;新品不及预期;新业务盈利能力提升不及预期。

 

 

招商积余(001914)：物管业务表现优异 利润改善空间大

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：齐东/陈鹏 日期：2020-04-14

事件

招商积余发布2019 年年报：2019 年公司实现营业收入60.78 亿元，同比下降8.68%;利润总额4.08 亿元，同比下降66.68%;归母净利润2.86 亿元，同比下降66.59%;基本每股收益0.409 元。

点评

受到原房地产业务收缩影响，表观利润有所下滑。2019 年公司实现营业收入60.78 亿元，同比下降8.68%;利润总额4.08 亿元，同比下降66.68%;归母净利润2.86 亿元，同比下降66.59%;分业务看，物业管理、资产管理、其他业务收入分别占比84.72%、10.15%、5.13%。利润下滑主要源于公司2018 年转让三家房地产项目公司，带来较大投资收益;若剔除投资收益影响，归母净利润同比增长4.26 亿元，同比增长334.95%;值得关注的是，2019 年公司业绩仅合并了招商物业12 月经营数据，2020 年公司将完整体现招商物业的经营业绩。

物业业务表现优异，毛利率仍有提升空间。物业管理业务成为公司主要业务，2019 年物业管理业务营收51.50 亿元，同比增长32.80%，占总营收的84.72%。截至2019 年，公司在管项目1198 个，管理面积1.53 亿平米，同比增长25%，总体收缴率96.4%，其中来自控股股东方的面积同比增长16%;中航物业、招商物业两个物业平台业务均稳步增长，中航物业管理面积6729万平米，同比增长27%，其中住宅、非住宅面积占比分别31%、69%;招商物业在管项目607 个，管理面积8537 万平方米，同比增长23%，其中住宅、非住宅面积占比65%、35%。公司具备两大央企背景，在机构物业领域有明显优势，在企业总部、政府项目、商业写字楼、园区、高校、公共交通、城市服务等领域持续拓展。截至2019 年，公司物管业务毛利率9.83%，其中基础物管、专业化服务毛利率分别8.47%、21.22%，显著低于行业平均水平。公司提出2020 年持续控制成本、提升效率，一系列提质增效举措有望推动毛利率有所提升。

资产运营初具规模，持有物业出租稳定。商业运营方面，截至2019 年末，九方资管在管项目16 个，管理面积143 万平米;其中自营项目4 个，受托招商蛇口项目4 个，轻资产管理输出项目8 个。由于资产重组及合约到期，深圳两项目已到期，剔除此影响，累计在管项目14 个，管理面积113 万平米。此外，持有物业出租方面，公司拥有的出租物业包含酒店、购物中心、商业、写字楼等多种业态，总可出租面积为59.35 万平米，出租率为96%。

2019 年，公司资产管理业务综合毛利率73.08%，同比减少1.11 个百分点，仍处于高位。

财务稳健，融资成本维持低位。截至2019 年末，公司融资余额38.96 亿元，银行贷款、债券分别占比64%、36%，综合融资成本在 4-5%;公司短期负债仅5.09 亿元，占比仅13%，同期货币资金24.05 亿元，有效覆盖短期负债。公司2019 年资产负债率51.51%，同比下降11.58%。

投资建议：招商积余启程，聚焦存量资产的管理、运营及服务。两大央企强强联合，招商积余在物业资源获取上优势明显;同时，机构物业具备提价简单、收缴率高、行业壁垒高、规模较大等优点;毛利率改善空间大，未来业绩释放有较大潜力。我们预计招商积余2020-2022 年基本每股收益为0.56、0.75、0.94 元，对应估值为45、34、27 倍;给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济不景气，居民支付能力下降;成本刚性，毛利持续压缩;行业限价政策影响盈利情况。

晨鸣纸业(000488)：Q1表现符合预期 浆系造纸延续景气

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：史凡可/马莉/傅嘉成 日期：2020-04-14

投资要点

公司发布20 年一季度业绩预告：Q1 期间预计实现归母净利润2-2.1 亿(19Q1 为3822 万)，同比增长423%-449%。疫情期间，除黄冈晨鸣、武汉晨鸣停产抗疫外，其他主要生产基地全部正常生产，期内产量同比增长，但销售端受到一定的物流运输阻力。整体上公司营收仍然保持了同比正增长，且毛利率水平同比上升。

Q1 纸价维持高位、浆价弱势，利好公司盈利水平提升，看好Q2 景气：

20Q1 期间公司主要纸种白卡纸/双胶纸/铜版纸单吨均价分别为5889 元/6380 元/6167 元，同比增长18.2%/4.9%/10.1%，同时原材料木浆成本降低， 20Q1 针叶浆/ 阔叶浆/ 内盘价单吨均价分别同比下滑18.7%/33.4%/26.6%，带动公司毛利率提升。展望Q2：铜版纸受益于竞争格局较好，4 月纸企联合限产保价;双胶纸考虑学汛需求教辅类刊物修复，而下半年党政刊物需求即将开启;白卡纸行业格局优化、“限塑令”催化需求，看好持续提价动力;木浆因全球疫情影响需求不振预期延续弱势。综合来看，我们认为Q2 浆纸系纸价景气有望维 稳，公司吨盈利水平能够回归高位(我们测算19H2 吨净利541 元/吨，Q1 受疫情预计下滑至200 元/吨左右)。

产品结构优化，浆纸一体化构造成本竞争力，助推毛利率持续提升：(1)19Q1 公司本部新闻纸改文化纸产线正式投产，预期贡献50 万吨高端文化纸产能，此外于6 月在寿光美伦投产51 万吨高档文化纸，对应20Q1公司高毛利率产品销售比重提升。(2)纸浆原料布局来看，公司黄冈晨鸣30 万吨化学浆项目实际已于2018 年四季度正常运转，寿光美伦100万吨化学木浆项目于19 年5 月投产，公司现有总计纸浆产能超过420万吨，成为国内首家实现造纸与纸浆产能相平衡的造纸企业，由于制浆原料木片的价格相对稳定，大宗物资采购优势和配套物流服务的投入使用，大幅降低原材料及产成品的物流运输成本，使公司的成本优势和质量稳定性大幅提升，当前市场浆价约为4100 元/吨，已处于历史低位，据测算公司自制浆成本仍可节约500-700 元左右，保障公司纸品的毛利率水平持续同业领先。

盈利预测与投资评级：公司是国内最大上市浆纸龙头，现有浆纸总产能超过1100 万吨，是首家实现自有浆纸产能完全匹配的纸企，预期持续带来高于行业的盈利水平，且近年来公司加大回款速度，持续缩减融租赁规模，回归主业造纸，期待浆纸龙头王者归来。我们预计20-22 年分别实现营收313.43/334.02/360.17 亿，同增3.1%/6.6%/7.8% ; 归母净利21.03/24.05/27.70 亿， 同增26.9%/14.4%/15.2% 。当前股价对应PE 为7.18X/6.28X/5.45X，考虑到公司业绩已经逐步进入向上修复期，上调至“买入”评级。

风险提示：纸价波动风险，原材料价格波动，融资租赁风险。

盘江股份(600395)：股息率7.4% 西南区域市场煤价韧性显著

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：菅成广 日期：2020-04-14

事件：公司发布 2019 年报。公司 2019 年实现营业收入64.6 亿，同比增长 6.0%;实现归母净利润10.9 亿，同比增长15.5%;实现扣非归母净利润10.4 亿，同比增长16.0%。公司拟向全体股东派发现金股利0.4 元/股，合计分红6.6 亿元分红比例61%。以2020 年4 月13 收盘价测算，股息率为7.4%。

煤炭产量处于稳定上升期。2019 年公司煤炭销售量817 万吨，商品煤产量755 万吨，同比增速分别为10.6%/10.4%。从公司发展历史来看，2012 年是上一轮产能扩张高点，当年原煤产量1355 万吨。此后随着煤炭行业景气度下行，公司经历了三年调整期，在这期间通过加强成本管控、剥离落后产能等方式，极大地优化了产能结构。自2016 年煤炭供给侧改革以来，公司煤矿产能重新打开上升通道。

西南区域市场，煤价韧性显著。公司商品煤主要分为精煤与混煤两类，2019 年精煤、混煤产量分别为364/389 万吨，二者主要下游客户分别为钢厂/火电厂。2019 年贵州省内保供电煤任务加大，混煤销售量上升，精煤销售量减少。商品煤平均售价757 元/吨，同比下跌3.6%。同期秦皇岛港5500 大卡动力煤跌幅9.3%。公司所在的西南片区，周边省份大量关闭煤矿，导致西南片区煤炭产能供给不足，2017 年西南煤炭供需缺口达0.7 亿吨。云、贵、川三大核心市场煤炭需求韧性较强。下游客户集中度高，攀钢、柳钢等客户产能规模扩大将进一步提升用煤需求。

高股息率+高股利支付率。上市以来公司累计分红率61%，在煤炭板块中居于前列。根据公司章程，在成熟期且无重大资金支出安排阶段，现金分红在利润分配中所占比例最低应达到80%。2019 年8 月公司完成“三供一业”供电改造资产移交，资本开支将有所下降，分红比例有望提升。

盈利预测和投资建议：公司作为西南地区煤炭龙头企业，下游客户集中度较高，业务经营具有良好稳定性。高股息率对风险偏好较低、对回报率要求不高的资金具有吸引力。维持公司 20-21 年eps 分别为0.68、0.70元，新增 2022 年 eps 为0.70 元，维持公司“买入”评级。

风险提示：若在建矿井和资产注入进度放缓，可能导致公司产能扩张低于市场预期;疫情对下游需求影响难以预测，可能导致需求大幅下降。

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