本文标题2020年3月17日6大黑马股分析，作者：知世，本文有4876个文字，大小约为21KB，预计阅读时间13分钟，请您欣赏。知世金融网众多优秀文章，如果想要浏览更多相关文章，请使用网站导航的搜索进行搜索。本站虽然不乏优秀之作，但仅作为投资者学习参考。

股市每天都会给人带来惊喜，因为谁也无法准确的预测行情。想在股市中买黑马股的话，除了大致的预测之外，还需要进行分析，只有通过分析我们才能知道是否值得买入。以下是2020年3月17日6大黑马股分析，欢迎大家进行了解。

赞宇科技(002637)：业绩快报符合预期 有望三年再造一个赞宇

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杨林/黄景文/周峰春 日期：2020-03-16

事件：公司发布业绩快报，2019 年全年实现营业收入64.7 亿元，同比-8.4%;实现归母净利润3.6 亿元，同比+105%;其中2019Q4 实现营业收入18.8 亿元，同比-12.5%，环比+32.4%;实现归母净利润1.3 亿元，同比+375%，环比+105%。

公司全年营收降低，系剥离南通凯塔所致。公司于2019 年6 月将南通凯塔60%股权以10507 万元转让至科翔高新，南通凯塔自2019 年6 月不再纳入公司合并报表范围。南通凯塔2018 年营收18.9 亿元，净利润557 万元;2019Q1 营收3.6 亿元，净利润544 万元;2019Q2 由于321 响水事故停产检查整顿。若扣除南通凯塔收入，公司2018 年营收51.7 亿元，2019 年营收61.1 亿元，同比增长18.2%。

受益原材料及行业格局好转，公司盈利大幅提升。公司产品表面活性剂与油脂化工主要原材料是棕榈油/棕榈仁油，由于棕榈油主要原产地印尼和马来西亚降雨大幅减少，棕榈油减产导致价格大幅上涨。根据USDA 数据，2019/20 全球棕榈油产量7295 万吨，同比减少1.3%，2019 年底全球棕榈油库存754 万吨，同比降低29.5%，棕榈油现货价格由2019 年初4330 元/吨上涨年末至6330 元/吨，上涨幅度46.2%。目前表活行业经历已经充分整合，上下游价格传导机制已经建立，行业恶性竞争格局已不存在，公司充分受益于原材料库存收益及加工费上涨收益。根据卓创资讯数据，阴离子表活磺化工艺毛利润由2019 年初约700 元/吨上涨至年末约1500 元/吨。同时油化子公司印尼杜库达具备产能45万吨/年，靠近原材料产地，在原材料价格、员工成本、关税等成本上较国内低250 元/吨以上，成本优势明显。

棕榈油有望迎来反弹周期，疫情拉动洗消用品需求。目前全球棕榈油库存为10年来最低，根据马来西亚棕榈油局(MPOB)最新数据，马来西亚2020 年2月库存降至168 万吨，为2017 年6 月以来最低水平，同时印尼气候异常，棕榈油减产逻辑依然存在。我们认为随着4 月份穆斯林斋月来临前下游备库存需求，以及印尼棕榈油的减产逻辑持续，棕榈油价格有望迎来一波反弹周期，带动下游表面活性剂和油脂化工品价上涨。同时随着目前全球疫情加剧，对于洗手液、消毒液等洗消用品需求剧增，公司目前表活、消毒剂产品供不应求。根据Business Wire 数据，预计2020 至2024 年全球洗手液市场复合年增长率将达到9%。

公司是国内表面活性剂和油脂化工双龙头，三年再造一个新赞宇。公司作为国内产业规模最大、综合竞争力最强表面活性剂供应商，目前产能65 万吨/年，国内市场占有率达到30%以上，下游客户包括宝洁、联合利华、纳爱斯、蓝月亮等，未来三年产能产量将继续每年增长30%左右，国内市占率将提升至40%。

同时公司继续做强油脂化工产业，目前产能约65 万吨/年，国内产能占有率约30%，未来深耕高附加值下游产品，将从细分行业龙头做到整个油脂化工行业的龙头。2021 年6 月底前公司将全面建成河南赞宇的一期项目，形成年产25万吨表面活性剂和50 万吨日化洗护用品的生产能力，延伸至下游产业链，2022年有望实现收入翻倍，实现三年再造一个赞宇的战略目标。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年归母净利润EPS 分别为0.87 元、0.97元、1.16 元，对应PE 分别为13X、11X、9X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、表面活性剂和油脂化工产品价格或大幅下降、在建工程进度或不及预期、气候条件或不及预期。

安徽合力(600761)点评：Q4净利大增42%超预期 高现金分红高股息率

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2020-03-16

事件

公司发布年报，2019 年公司实现营业收入101.3 亿元，同比增长4.8%;实现归母净利润6.5 亿元，同比增长11.8%，扣非净利润5.1 亿元，同比增长14.3%。摊薄净资产收益率13.1%，同比增加1.4pct。

经营分析

2019 年营业收入突破100 亿元大关;第四季度业绩表现亮眼;毛利率提升，经营情况好转，现金分红比例40%

第四季度单季度业绩大增超预期：公司第四季度单季实现营收26.5 亿元，同比增长19.9%;归母净利润1.7 亿元，同比增长41.9%;扣非净利润1.1亿元，同比增长76.6%。

经营指标持续好转，现金流靓丽：2019 年毛利率21.3%，同比增加1pct;净利率7.7%，同比增加0.3pct。公司2019 年实现经营性现金流量净额8.5亿元，同比增长34.5%;经营性现金流净额大幅高于净利润。

公司多年保持较高的分红比例、高股息率：2019 年每股派发现金红利0.35元，共2.6 亿元，现金分红比例40%，股息率3.8%，高于基准存款利率。

2019 年叉车全行业销量61 万台，公司市占率25%，持续加大研发投入，国际化加速布局

公司龙头地位稳固：2019 年受国际贸易保护主义、行业周期性调整等不利因素影响，全年实现整车销售量 61 万台，同比增长2%;其中国内实现销量 46 万台，同比增长 6%;出口实现销量 15 万台，同比下降8%。公司主导产品全年销量突破15 万台，同比增长15%。公司稳占行业龙头地位，不断优化市场供给结构，加快推进中高端叉车研发，持续拓展内燃、锂电、仓储及AGV 等产品系列。

公司持续加大研发投入：2019 年研发费用率4.9%，同比增加26%，加快推进中高端叉车研发，拓展锂电、仓储、AGV 产品品种;结合集成技术开发体系运行，加快新能源、智能安全等基础技术研究。预计2020 年全 年公司投资和项目建设资金需求约 3.8 亿元。

国际化布局加速：国内市场2019 年全年实现营收84 亿元，同比增加5%。

海外市场方面，公司持续落实国际化战略，泰国“合力东南亚中心”正式投入运营，“合力北美(美国)中心”完成筹建工作，公司还成功举办合力“首届全球代理商大会”，国际化运营能力进一步提升。在贸易 摩擦不断升级，行业销量下滑的形势下，国际市场全年营收17 亿元，同比增加4%。

盈利预测与投资建议

预计公司2020-2022 年归母净利润7.3/8.2/9.0 亿元， 同比增长12%/12%/10%，对应PE 为9.3/8.3/7.5 倍。给予2020 年12 倍PE 估值，6-12 月目标价11.8 元/股，维持“买入”评级。

风险提示

新冠疫情带来需求下滑风险、成本上升风险、制造业投资大幅下降、中美贸易摩擦造成叉车出口下降风险等。

恒顺醋业(600305)：百年醋企回归初心 兑现禀赋成长提速

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：叶倩瑜/张喆/陈彦彤 日期：2020-03-16

百年醋企，回归初心。2014 年起，恒顺醋业加快辅业剥离，多元印记逐渐消退。公司发展已回正轨，营收增速趋于稳定，调味品占比持续上升。规模效应释放，利润率/ROE 逐季提升。

追本溯源，根在“激励”。(1)财务差距是表象。从营收端看，恒顺相对调味品赛道其他企业的差距在过去十年有所拉大。存货周转率/应收账款周转率/预售销售率较其他细分领域的龙头企业相比仍有较大潜力;对比同样针对家庭中高端消费的其他调味品企业来看，恒顺销售人员的扩充同样具备提升空间。(2)激励不足是核心。员工人均创收/人均薪酬虽逐年上升，但相比其他头部企业并不具备显著竞争力。与此同时，高管薪酬偏低及激励计划的缺失使得公司在过去的发展缺乏持续稳定的动能。

兑现禀赋，成长提速。(1)不看增量看存量，份额提升仍有可为。食醋行业年总产值在100-150 亿，规模虽不及酱油赛道，但恒顺龙头地位稳固。仅从存量份额的争夺角度看，无论是参考酱油龙头海天市占率，还是从基地市场产量集中度提升的角度看，恒顺未来成长空间较大。(2)品牌壁垒攻守兼备，产品品类覆盖齐全。“镇江香醋”品牌价值位列国家地理标志保护产品第二，具备全国渗透的扩张潜力;“保护条例”为恒顺固守“镇江香醋”这一品牌提供天然屏障。公司采取“恒顺”+“北固山”双品牌运作，产品品类齐全，覆盖消费群体广大。 (3)渠道优势得天独厚，加速扩张势在必行。从C端看，战术/战略/执行层面均有新变化，C 端渠道建设成效值得期待。从B 端看，公司有能力通过区域/产能优势实施低成本竞争策略，亟待将餐饮端的先发优势转为胜势。(4)万事俱备只欠东风，期待改革举措落地。综合公司所处行业属性、江苏国改决心、江苏索普的示范效应来看，公司混改逻辑更加强化。

行业竞争加剧迫使恒顺提升改革的紧迫感，内部高管变动带来新的变革力量。

盈利预测、估值与评级：考虑公司改革深化带来渠道扩张提速，预测公司2019/20/21 年净利润为3.47/ 3.90/ 4.43 亿元;EPS 为0.44/0.50/0.57 元。

采用FCFF 绝对估值法测算恒顺醋业每股价值为20.03 元。综合绝对估值和相对估值法，我们给予恒顺醋业目标价21.00 元，对应2020 年42 倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：省外竞争激烈，食品安全问题，改革节奏放缓。

 

 

神州数码(000034)：神州数码的三个预期差

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：翟炜 日期：2020-03-16

事件

近期，神州数码官方微信号报道， 3 月12 号，公司与全球云安全龙头PaloAlto 联合发布SaaS Hosting 运营解决方案;3 月9 日，神州信创(北京)集团有限公司注册成立;3 月13 日，神州鲲泰厦门生产基地顺利动工建设，同时厂线、适配测试中心等18 个大类的员工招聘岗位也已启动。

点评

公司是鲲鹏生态的核心合作伙伴，自主品牌整机业务最重要厂商之一。市场认为整机业务壁垒较低，各合作伙伴业务同质。我们认为公司是市场首家鲲鹏合作伙伴，且同时获得服务器及PC 业务授权，厦门基地辐射华东、华南及东南亚市场，区位优势显著。另一方面，我们判断国产整机业务的壁垒不在生产端而在销售与渠道端，神州数码是国内分销龙头，神州信息是国内银行及运营商等领域的集成及软件龙头厂商，神州控股业务集中于智慧城市领域且在港股上市，有面向海外的资源优势，在渠道与销售端，神州数码能力禀赋最强。我们判断，公司未来最有可能成为鲲鹏生态中的头部整机厂商。

MSP 云服务业务连续翻倍增长，SaaS Hosting 分成模式可期。市场对MSP 业务的成长性认识不足，实际公司自16 年投入该业务以来，连续翻倍增长，根据IDC19 年报告，中国MSP 市场未来五年复合增速超过70%，市场规模2023 年将达到44 亿美金。借助自身渠道、云计算全牌照、本地市场云实施能力等优势，公司去年下半年开始推进SaaS Hosting 海外SaaS 产品中国市场运营托管业务，并与海外SaaS 厂商采取分成模式共享收入，目前，全球云安全龙头Palo Alto 已通过神州数码渠道正式落地中国，未来，将有更多海外一二线SaaS 厂商通过神州数码提供的服务落地中国市场。

传统分销业务保持稳定增长。市场普遍担心公司分销业务会出现下滑，但公司作为国内分销龙头，一方面分销边界在不断扩大，另一方面与华为、苹果等巨头合作不断深入，分销业务经营质量不断提升。

投资建议

预计公司19-21 年净利润为7.0、10.5、13.8 亿元，同比增速为35.54%、50.81%、31.31%，分部估值给予公司 2020 年目标市值257 亿元，对应目标价 39.30 元，维持“买入”评级。

风险提示

鲲鹏生态发展不及预期;云业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。

中环股份(002129)深度报告：产业趋势引领者 迎接技术红利期

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王鹏 日期：2020-03-15

报告导读

公司主推210 光伏硅片得到通威、爱旭等头部电池厂商支持，未来预计将成新建电池产能首选，扩产规模有望大幅超出原规划26GW;2020 年，公司半导体8 英寸抛光片产能有望翻番至60 万片/月，12 英寸片当前送样进度良好，1-2 季度预期突破量，产能年内有望增至17 万片/月。

投资要点

市场的观点

210 尺寸光伏硅片市场接受度、半导体12 英寸抛光片量产进度或低预期。

我们的观点

大硅片将成新建电池产能首选，公司硅片产能有望超预期扩产。210 尺寸光伏硅片已经初步得到通威、爱旭等专业光伏电池厂商验证，电池环节非硅成本比主流M2 硅片低5-6 分钱/W。当前电池环节竞争激烈，生产商平均利润水平不足4 分钱/W，如210 硅片降本效果符合预期，将成新建电池产能首选方案。公司具备先发优势，扩产规模有望大幅超出原定26GW。

8 英寸抛光片已拓展海外市场，12 英寸片投产进度有望超预期。公司8 英寸抛光片已量产成熟，2020 年产能预计翻番至60 万片/月，目前已打开欧日韩海外市场，预期未来海外市场比重将逐步提升。国内12 英寸市场仍高度依赖海外供给，公司12 英寸产品当前送样进展良好，有望顺利进入下游供应商体系，并于2020H1 实现量产，年内产能有望增至17 万片/月。

盈利预测及估值

我们预计，公司在2019-2021 年将实现9.03 亿元、16.40 亿元、24.30 亿元净利润，当前股本下EPS 为0.32 元、0.49 元、0.73 元，对应54.29 倍、29.89 倍、20.18 倍P/E。给予“买入”评级。

风险提示

投产进度或不达预期;产品价格降幅或超预期。

新奥股份(600803)：2019年业绩符合预期 短期压力大 未来重组新奥能源值得期待

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：柳强 日期：2020-03-15

事件：公司发布2019 年年报，报告期实现营业收入135.44 亿元，同比-0.65%;归母净利润12.05 亿元，同比-8.82%;扣非后归母净利润9.67 亿元，同比-26.50%。其中2019 年第四季度实现营业收入38.07亿元，同比-0.74%，环比+24.28%;归母净利润1.29 亿元，同比-55.01%，环比-32.61%;扣非后归母净利润1.25 亿元，同比-56.81%，环比-34.61%。2019 年分红方案，拟每10 股派发现金红利2.1 元。

主要观点：

1.甲醇、煤炭等传统业务盈利下滑，全年业绩符合预期2018 年Q1-2019 年Q4，公司单季度分别实现归母净利润(扣非后归母净利润)为3.44 亿元(3.37 亿元)、3.62 亿元(3.55 亿元)、3.29亿元(3.34 亿元)、2.86 亿元(2.89 亿元)、3.49 亿元(3.33 亿元)、5.36 亿元(3.18 亿元)、1.91 亿元(1.91 亿元)、1.29 亿元(1.25亿元)。其中2019 年第二季度创历史新高主要由于公司剥离农兽药板块，继续聚焦清洁能源主业，非经常性收益大增。其中出售农兽药公司收益0.916 亿元;政府补助1.56 亿元。2019 年第三季度和第四季度盈利大幅下滑，主要由于甲醇价格下滑导致毛利率下降，煤炭产销量下滑导致毛利下降。2019 年，Santos 公司销售收入同比增长10%，税后净利润同比增长7%。公司持有Santos 股份10.07%，本期列报投资收益46,253.55 万元、收到分配的股利17,607.70 万元及其他权益调整人民币7,312.38 万元。

煤炭板块：2019 年，公司混煤、洗精煤、贸易煤销量分别为247.81万吨、348.32 万吨、325.18 万吨，总计921.31 万吨，同比-7.4%;销售均价分别同比+0.78%、+2.2%、-5.5%;小计毛利8.94 亿元，同比-9.9%;毛利率57.57%，同比减少3.99 个百分点。2019 年，公司全资子公司新能矿业下属王家塔煤矿于11月9 日发生一起井下外委施工单位机电运输事故，王家塔煤矿自2019 年11 月9 日开始停产整顿，受此影响，煤炭产量减少，造成营业收入和利润减少。2019 年公司完成800 万吨产能核增，产能进一步增加。

甲醇板块：2019 年，公司甲醇产量149.75 万吨，同比+44.89%，主要由于2018 年6 月底20 万吨/年稳定轻烃项目甲醇主装置投产。其中 60 万吨/年甲醇装置的甲醇产量为76.47 万吨，20 万吨/年稳定轻烃项目甲醇主装置的甲醇产量为73.28 万吨。尽管公司自产甲醇营收同比+27.26%，但由于2019 年自产甲醇价格同比-22.84%，毛利率同比减少18.29 个百分点至13.46%，甲醇板块盈利大幅下滑。

能源工程板块：2019 年实现营业收入35.47 亿元，同比+11.62，成为新亮点;毛利率22.86%，基本稳定。重点项目建设取得重要成果，如舟山管线项目(全程81 公里)、定兴LNG 储配调峰站项目、廊坊新奥燃气LNG 储气站项目、豫南LNG 应急储备中心项目等。

财务改善：2019 年经营性现金流净额为14.08 亿元，同比+15.25%。

资产负债率为58.41%，相比下降1.88 个百分点。

2. 继续打造清洁能源(天然气)产业链

进口气价格下滑，有利于燃气公司盈利的提升。据统计，2019 年全球天然气消费量3.98 万亿立方米，同比+3.5%，增速下降1.8 个百分点。

全球天然气产量4.11 万亿立方米，增速3.4%，低于上年增速的5.2%。

中国石化经济技术研究院预计，2019 年中国天然气消费量3025 亿立方米，同比增长9%，高于世界平均水平;占一次能源总消费量的8.3%，低于世界平均水平。同时，全球天然气供应宽松，为我国天然气发展提供良好契机。2019 年，全球天然气贸易量达1.35 万亿立方米，同比增长9.1%，其中LNG 贸易量为3.61 亿吨，同比增长12.9%，接近管道气增幅的2 倍。2019 年，中国进口天然气9656 万吨，同比增长6.9%。受国际油价回落、天然气需求增长放缓、LNG 供应持续过剩等因素影响，世界主要市场天然气价格出现不同幅度下跌，欧洲NBP价格跌幅达44%，亚洲LNG 现货均价跌幅最大达39.4%。终端销售价格与进口气价差扩大，有利于燃气公司盈利提升。

重组新奥能源，抗周期性提升：公司目前正在推进通过资产置换、发行股份及支付现金的方式向新奥国际及精选投资购买其持有的新奥能源合计369,175,534 股股份，并拟发行股份募集配套资金。其中发行股份价格为9.88 元/股，大股东锁定期36 个月。新奥能源是我国最大的全国性天然气分销商之一，已获得城市燃气项目201 个，覆盖可接驳人口9995 万。2018 年实现天然气销售量233.28 亿立方米，同比+18.9%;已接驳住宅用户1852.3 万户，同比14.2%;2010-2018 年天然气销量CAGR 高达16.4%，显著高于全国平均水平。收购完成后，预计公司盈利能力及业绩中枢大幅提升，抗周期性增强。

轻资产拓展气源：公司与重庆涪陵能源实业集团有限公司签署协议，双方将联合收购重庆龙冉100 万方/天的天然气液化厂(LNG 产能22万吨/年，公司参股14%)，并共同设立LNG 销售公司(公司参股51%)，同时公司的能源工程业务将负责液厂建设，实现了对西南地区页岩气上游资源的获取。公司预计该项目2020 年下半年投产。

3.盈利预测及评级

由于本次重组交易标的审计工作尚未完成，暂不考虑本次资产重组影响。考虑本次油价调整及疫情影响，我们预计公司2020 年上半年业绩调整压力较大，假设下半年恢复正常，预计公司2020-2022 年归母净利分别为9.23 亿元、10.72 亿元和11.66 亿元，对应EPS 0.75 元、0.87 元和0.95 元，PE 12.5X、10.8X 和9.9X。考虑公司重组完成后，将成为A 股首家全国性燃气公司，抗周期性增强，值得期待，维持“买入”评级。

风险提示：重组方案及进度不及预期;宏观经济不及预期;煤炭、甲醇等能源价格大幅波动;汇率波动。

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